文 | 老鱼儿

剪辑 | 杨旭然

顺丰旗下的企业又央求IPO了。

近日，智能快递柜积累运营商丰巢负责向港交所递交了招股书。该公司在招股书中示意，IPO召募所得资金净额将主要用于扩张并优化丰巢智能柜积累、加强升值作事的作事才智和范围、研发责任、政策投资等。

丰巢脱胎于顺丰，其第一大鼓动亦然顺丰首创东说念主王卫，合手股比例为48.45%。如果丰巢大约胜仗登陆港交所，也将成为王卫麾下继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家上市企业。

天然濒临着老敌手们的不断竞争，王卫的行状仍在不断扩容。在成本商场上，一个物流领域规模最大的“顺丰系”照旧造成。

丰巢的定位是这个物流系统的“末端神器”，它被王卫拜托厚望并不断参加。就算是合手续赔钱，同业离去，也仍然连绵不绝地赐与富余的输血。

9岁的丰巢到了自力餬口的时间。后头的问题等于，它该怎么破解增长问题，它的耐久利润起原在哪，甚而，它不错给扫数这个词“顺丰系”反哺输血吗？

01 羽翼渐丰

2015年缔造的丰巢，在2024年之前，一直濒临着盈利问题。

凭据招股书涌现，2021～2023年，其总营收离别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元；净利润离别为-20.71亿元、-11.66亿元、-5.41亿元；经逶迤净利润（非国外财务敷陈准则计量）离别为-14.14亿元、-8.42亿元、-18.45亿元。

收尾2024年5月31日，丰巢鼓动应占累计耗费照旧高达68.30亿元，这些王人可视为王卫为了给顺丰打造终局体系所必须要付出的成本参加。

合手续耗费下的丰巢还有底气陆续IPO，显著是照旧得回了不错交给成本商场的“资粮”。其中很伏击的少量就是，2024年丰巢的翅膀终于硬了起来——达成了历史性的盈利。

凭据招股书涌现，2024年前五个月，丰巢的总营收为19.04亿元；净利润为7160.2万元；经逶迤净利润（非国外财务敷陈准则计量）为2.19亿元。

2024年丰巢的盈利，既取决于前五个月营业收入33.61%的增长，更伏击的在于原贪图只可使用五年的智能柜使用寿命增多，导致了成本的缩小。招股书中是这么表述的：

这次盈利才智大幅晋升主如果由于运营向上五年的丰巢智能柜所有这个词折旧，导致计入丰巢智能柜销售成本的使用权钞票折旧以及物业、厂房及开导折旧减少。该等已所有这个词折旧的丰巢智能柜粗鄙仍在营运中。

因此丰巢决定逶迤司帐政策，并延迟丰巢智能柜的折昨年限，使其与骨子预期可使用年限相符。自2024年1月1日起将丰巢智能柜的折昨年限由五年逶迤为五或十年。

是以在2024年，丰巢仅折旧成本就少了3.75亿元，同比缩小了44%。按照这么的折旧比例，骨子上在2023年丰巢就照旧达成了盈利。

折旧成本是丰巢最大的成本之一。丰巢的折旧成本占总销售成本的比例，也从2021—202年的74.9%、72.0%、55.7%，降至2024年1-5月份的32.9%，初次在50%以下。

丰巢也承认，防守并延迟丰巢智能柜处于清雅景色，对其成本惩处至关伏击。

如今，在进行了合手续多年大手笔的参加之后，丰巢的前期建筑和用户造就基本照旧完成。

凭据灼识接洽的辛劳，按收尾2023年12月31日的柜机数目及2023年的包裹量计，丰巢照旧是各人最大的智能快递柜积累运营商。收尾本年5月31日，丰巢的智能快递柜积累由33万组丰巢智能柜构成，计算约2990万个格口，作事约20.9万个社区。

本年4月胡润斟酌院发布的《2024各人独角兽榜》涌现，丰巢以250亿元的企业估值位列榜单第270名的位次，比较之下其2018年的估值约为80亿元，天然这么的数字并不是最终成本商场的市值，但多年来的增长也意味着企业的规模、价值王人是在合手续增多中。

02 拜托厚望

1993年缔造的顺丰已历程了“而立之年”，在高速决骤了多年后，这家中国规模最大、市值最高的快递公司也冉冉进入了“中年时期”。最彰着的标记之一就是增长趋缓。

2024年上半年，顺丰控股达成营业收入1344.1亿元，同比增长8.08%；归母净利润48.07亿元，同比增长15.10%；扣非净利润41.48亿元，同比增长11.95%；规画行动产生的现款流量净额为137.22亿元，同比着落0.74%。

中规中矩的收货，显著是受到了宏不雅经济和虚耗紧缩的影响，比较上市之初动辄20%以上增速照旧着落不少。尤其难以匹配来自商场的期待。

顺丰与电商平台引诱不及的问题恒久存在

2023年，公司达成营业总收入2584.09亿元，同比着落3.39%。这是顺丰上市以来初次出现营业收入同比下滑，基本不错标记着高增万古代的完毕。这是行业的周期性使然，亦然中国电商高速发展之后趋缓的势必规矩。

但企业为了发展，拓展业务弧线仍短长常必须的。

王卫的聘任是以顺丰的物流产业链为中心，作念各式补链、强链的布局——这亦然顺丰能“成系”的政策基础。

比如旗下上市公司中，快运业务是为了补足顺丰以往惟有小件业务，而重货薄弱的短板，顺丰同城则是为了补上原有业务中“端到端”即时配送业务的缺失。如今照旧将近10岁的丰巢，从出生之初就承载了顺丰在快递末端配奉上的生机。

十年前，中国电商进入茁壮时间，快递行业因为业务量爆发式增长，遭受了一些行业性辛劳，其中之一就是末端派送。

彼时，由于价钱战导致的低运脚，邃晓系快递公司的价钱体系险些照旧不成障翳末端派送行动。即等于故意润空间保证的顺丰，在末端派送时也频繁遭受客户不在家等情况导致的二次甚而屡次派送，濒临着雄壮的运力奢靡和成本压力。

2015年4月，顺丰出资5000万元合手股100%注册缔造丰巢。同庚6月，逶迤为注册成本5亿元，由顺丰合手股35%，申通、中通、韵达各合手股20%，普洛斯合手股5%。彼时，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五家物流公司集结公告，共同投资创建深圳市丰巢科技。

这自己是一件行业大事件，如果各快递巨头沿途参加，不错告成将快寄递货上门的单选项，变为上门或者快递柜代收的多选项，这关于各快递企业的末端成本压力将起到有用的缓解作用，并不错将快递末端配送团员成一门大交易，达成多家共赢。

菜鸟与丰巢之间造成了径直竞争洽商

但在菜鸟的搅局之下，这场快递界的大引诱并未走得永恒。

险些是2015年丰巢推出的同期，菜鸟也推出了菜鸟驿站。这两者在功能上有诸多叠加之处，尤其是快递收派功能基本上是径直竞争。

一直想在物流行业一统寰宇的菜鸟，和打造我方物流帝国的王卫由此唇枪激辩。直到2017年5月，“丰鸟大战”爆发，双廉正面硬刚。当局面件的遵循是顺丰退出菜鸟，而菜鸟则是带着邃晓系快递公司退出了丰巢。

03 逆向增长

天然丰巢——包括扫数这个词顺丰王人在发愤保合手自身的零丁性，但在体系化的电商生态中，这也意味着必须付出代价。

丰巢招股书涌现，2023年，通过丰巢的快递末端配送作事托福的包裹数目达到64.63亿件。看起来数目荒谬不少，然而凭据国度邮政惩处局数据，2023年全年，我国快递包裹量达到了1320.72亿件。

这么算来，丰巢派送的快递占比不及5%。

2021年以来，顺丰末端配送作事板块收入离别为14.55亿元、16.85亿元、18.35亿元，增长速率已冉冉不及两位数。2023年丰巢末端配送作事为18.36亿元，这也就意味着每票派送收入不及0.3元。这么的单票收入，意味着想要作念大就必须有富余的件量撑合手。

件量一直是顺丰行为一个更零丁商场主体的软肋地方。顺丰在2023年的件量约为120亿，而况近些年来其件量规模的增速一直在放缓。

大部分的邃晓系的末端配送业务，基本上通过菜鸟驿站或者其他渠说念完成。收尾2023年，菜鸟驿站数目照旧梗阻17万家。收尾2024岁首，中通快递旗下兔喜糊口（并非极兔速递旗下）驿站寰宇门店数目也已超11万。

按照菜鸟招股书涌现，以菜鸟驿站日均包裹处理量8000万贪图，菜鸟驿站2023年总包裹处理量超290亿件。而中通快递刚刚在2023年梗阻了300亿件量。

不错说，丰巢昔时和菜鸟的分说念扬镳的那一刻，王卫整合快递末端派送的势能就照旧崩塌了一半。丰巢比较其他竞对无法以件量规模取胜，因此改日的业务增长更多但愿在其他板块身上。比如招股书涌现的，“虚耗者智能托福”业务迅猛增长。

这部分的增长主要来自电商的退货业务，关于丰巢来说电商退货快递荒谬于是收件。2023年，丰巢虚耗者智能托福作事收入为10.2亿元，其件量为2.33亿件，平均单价为4.38元，是末端配送（派件）的近15倍。2024年前五个月，此板块业务收入照旧达到6.9个亿，增速向上100%。

“退货”恰是连年回电商圈被筹商最多的话题之一。特地是女装电商的平均退货率照旧达到50%以上，直播带货的平均退货率更是在60%以上。如果电商的竞争逻辑不发生改动，那么退货业务将陆续成为丰巢的“吸金兽”，瞻望本年就能成为其第一伟业务板块。

据Research and Markets数据涌现，各人逆向物流商场规模在2023年底达到约6400亿好意思元。其中，按照中国商场占各人物流商场的比例（约18%）保守估算，2023年中国的逆向物流商场就向上了1100亿好意思元。

按照这个数值来斟酌，丰巢的此板块业务有着不低于百亿元营收的后劲。但这百亿营收也和扫数这个词快递行业通常，会受困于极低的毛利率。

王卫的物流帝国如今照旧成“系”，丰巢是其中不可或缺的一环，也有自身的伏击意念念和利润创造的才智。但关于“顺丰系”来说，最中枢的规画主义，所会遇到的最中枢问题，永远王人在于顺丰这个大本营、大中枢。