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　　出品：新浪财经上市公司商讨院  　　

　　作家：君

　　2024年10月18日，友发集团公布向特定对象刊行A股股票预案，拟向公司控股鼓动、实控东谈主李茂津、徐广友、陈克春、陈广岭、刘振东、朱好意思华刊行股票数目不朝上21551.72万股，刊行价钱为4.64元/股，召募资金总和不朝上东谈主民币10.00亿元，扣除刊行用度后，将沿途用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　友发集团2020年12月才于上交所主板上市，召募资金净额17亿元，2022年3月就再次刊行可转债募资20亿元，这次又拟通过定增募资10亿元。算上本次定增，友发集团上市4年不到募资鸿沟就高达47亿，业务为怎样此“烧钱”？

　　值得疑望标是，近两年友发集团累计分成6.36亿元，占净利润比例高达80.40%。

　　事迹增长失速 净利率不足1%

　　友发集团是国内最大的焊合钢管研发、分娩、销售企业，主要居品包括焊合圆管、镀锌圆管、方矩焊管、钢塑复合管、螺旋钢管等。

　　2024年1-6月，友发集团主要财务标的全面走弱，生意收入164.42亿元，同比下降13.95%；扣非后归母净利润8487.34万元，同比下降68%；毛利率2.6%，同比下降0.2%。

　　2021-2023年友发集团生意收入分歧为668.66亿元、673.6亿元、609.18亿元，分歧同比增长38.10%、0.74%、-9.56%；扣非归母净利润分歧为6.26亿元、2.18亿元、5.03亿元，分歧同比增长-46.04%、-65.14%、130.36%。上述论述期内，友发集团营收和净利润均呈现出轰动下行的走势。

　　此外，友发集团焊合钢管毛利率长年保管在个位数，与金洲管谈等同业业公司比拟，友发集团毛利率处于垫底水平。2024年上半年，可比公司毛利率均值是友发集团的6.65倍。

　　过低的毛利率，严重挤压了友发集团的利润空间。2024年上半年友发集团净利率为0.49%，不足1%，而可比公司净利率均值为12.16%，约为友发集团的25倍，各别较毛利率愈加显耀。

　　比年来，钢铁行业产能迷漫、供需不匹配等问题愈加卓著，存量阛阓环境下价钱竞争或愈加强烈。

　　2024年上半年，焊合钢管行业产销双降。据国度统计局公布的数据，2024年1-6月，宇宙焊合钢管产量2851万吨，同比下降8.3%。另据中国钢结构协会钢管分会提供的数据，上半年宇宙焊合钢管表不雅破钞量2597万吨，同比下降10.6%。

　　比年来，友发集团正常扩产，但盈利智力却不足预期，且濒临产销不服衡的风险。2023年友发集团总产量同比增长0.86%，但销量却同比下降0.26%，同期库存量大幅增长16.21%。

　　此外，友发集团可诊疗债券募投名堂“唐山友发新式建筑器材有限公司焊合钢管、热浸镀锌盘扣脚手架、爬架加工名堂”总投资额32亿元，其中工程栽植投资额27.34亿元，转固后折旧压力或大幅高潮。

　　年报显露，友发集团焊合钢管的原材料主若是带钢/卷板和锌锭，占主生意务成本的比重朝上90%。Wind数据显露，2024年6-9月国内带钢价钱大幅下落，公司焊合钢管居品价钱或随之进一步下落，随之而来的存货跌价风险也辞谢小觑。

　　图源：Wind

　　多种身分重复之下三季度乃至2024全年岁迹恐辞谢乐不雅。

　　资金压力高悬 仍大比例分成

　　2024年1-6月，友发集团账面货币资金69.46亿元，较年头增长31.7亿元，但其中47.22亿元王人是单据保证金，处于受限中。拆伙论述期末受限钞票累计83.06亿元，占总钞票比例为39.62%。

　　与之相对的，论述期内公司钞票欠债率较期初大幅高潮8.26%至64.62%，远高于同业，且速动比率、流动比率也弱于可比公司，其中速动比率已低于表面安全值，流动性风险显耀升高。

　　拆伙2024年6月底，友发集团短期借款、一年内到期的非流动欠债、恒久借款、支吾债券分歧为14.87亿元、2.82亿元、4.51亿元、19.61亿元，有息欠债共计41.81亿元，扣除受限部分后货币资金余额26.55亿元，存在较大的偿债压力。

　　但令东谈主蒙胧的是，公司既然一经到了需要定增募资还债的地步，近两年分成比例却依旧居高不下。

　　2023年1月20日和2024年1月29日，友发集团分歧派发现款红利2.14亿元、4.22亿元，分歧占2022年和2023年当期净利润的97.72%和73.78%。凭证派息日鼓动合手股比例（约47%）测算，公司实控东谈主累计通过分成套现超3亿元。

　　若按上限刊行，本次定增刊行完成后，友发集团实控东谈主过头一致行为东谈主所合手股份占公司总股本的比例将高达58.38%。

　　值得疑望标是，友发集团首发价钱12.86元/股，现在已破发，控股鼓动、实质限度东谈主不得通过二级阛阓减合手公司股份。同期，公司实控东谈主曾原意“在股份锁按时限届满后2年内减合手的，减合手价钱不低于刊行价（若公司在上市后至本东谈主减合手时分发生派发股利、送红股、转增股本等除息、除权行为，减合手价钱将作相应调整）”。

　　基本面难掩下滑缝隙，定增后，友发集团又会罗致何种成本行为提振阛阓信心？咱们将合手续暖和。

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